出品：新浪财经上市公司磋磨院

　　作家：光心

　　近日，联泓新科收到深交所出具的《对于拒绝对子泓新材料科技股份有限公司苦求向特定对象刊行股票审核的决定》，证据执法，深交所决定拒绝对公司苦求向特定对象刊行股票的审核。

　　决策从发布预案到拒绝，其筹备时代已有两年。

　　2022年12月19日，联泓新科发布《2022年度非公开导行A股股票预案》，拟筹资召募资金总和不进步20.2亿元，扣除刊行用度后的召募资金净额拟干预“新动力材料和生物可降解材料一体化相貌”。

　　据公告流露，该相貌总投资额高达125亿元，建立履行包括130万吨/年DMTO安设、20万吨/年EVA安设、30万吨/年PO安设、5万吨/年PPC安设、2万Nm3/h PSA安设、总图储运、配套的公用工程及接济坐褥智力等。

　　彼时公司在新动力材料方面有15万吨EVA产能，在生物可降解材料方面有在建的10万吨/年乳酸、4万吨/年聚乳酸（PLA）产能。这次定增相貌投产后EVA产能将培植至35万吨/年，PPC产能也将进一步丰富公司生物可降解材料品类，在产能界限和品类丰富度上增强公司竞争力。

　　历经几次立异和讲述后，公司忽然于本年12月20日发布《对于拒绝向特定对象刊行股票事项并猬缩苦求文献的公告》（下称《公告》），因“面前成本阛阓环境等身分”，公司决定拒绝本次向特定对象刊行股票事项，并主动向深交所苦求猬缩干系苦求文献。

　　在《公告》中，公司还示意：本次向特定对象刊行股票事项拒绝后，公司将合理愚弄自有及自筹资金，保险本次募投相貌“新动力材料和生物可降解材料一体化相貌”班师扩充。

　　关联词，就在《公告》发布的前一个月，公司控股鼓吹联泓集团由于“本人业务发展需求”，晓谕将来将以聚积竞价样式和大批来往样式策画减抓公司股份不进步40，067，040股，减抓比例不进步公司总股本3.00%，这是联泓集团在公司上市4年来初度减抓公司股票。

　　在定增拒绝公告讦布之前减抓股票，是否意味着控股鼓吹觉得定增筹办的拒绝会对公司筹画带来压力，从而看空公司？

　　从财务证明来看，由于激进的产能建立，频年公司的欠债情况真实贬抑乐不雅。

　　2020-2023年及2024年前三季度，公司投资举止产生的现款流量净额辞别为-3.31亿元、-12.36亿元、-17.98亿元、-31.13亿元、-23.12亿元。其中，2021年和2023年，投资举止导致的现款流出辞别暴涨273.33%、73.20%，两次“台阶式”增长预测主如若公司2020年末公布IPO相貌、2022年末公布定增相貌，新相貌建立导致现款需求走高。

　　投金钱生的现款支拨通过筹画和筹资举止来弥补。公司筹画举止产生的现款流量净额相对正经，近三年又三期辞别为12.68亿元、13.16亿元、8.75亿元、4.16亿元。而公司近三年又三期的筹资举止产生的现款流量净额为-7.41亿元、5.57亿元、19.93亿元、18.25亿元，公司对于筹资举止的依赖性日渐培植。

　　在此配景下，公司债务水平慢慢走高，对比之下营运资金则相对不及。近三年又三期，金钱欠债率辞别为45.59%、47.54%、54.01%、58.44%，公司流动比率辞别为0.96、1.06、0.70、0.70。此外，左右2024年第三季度末，公司短期借款为29.77亿元、一年内到期的非流动欠债为14.29亿元，而公司货币资金仅有24.03亿元，径直的资金缺口高达20.03亿元。

　　本年12月19日，公司发布《对于2025年度公司及子公司向金融机构苦求轮廓授信额度的公告》，拟在2025年度向金融机构苦求总和不进步东谈主民币200亿元的轮廓授信额度，苦求的轮廓授信用途包括但不限于借款、承兑汇票、保函、保理、开立信用证、单据贴现等业务。将来公司杠杆率或会进一步培植。

　　而另一方面，光伏等干系产业加快内卷，公司募投产能的酬金存在不祥情趣。

　　据ICIS安迅念念拜谒，2019年-2023年，中国EVA产能以进步30%的复合增长率增长，并主导世界新增产能增长。与此同期，看成EVA最大应用领域的中国光伏行业则靠近家具价钱下降、库存高企、产能多余等多重挑战，导致EVA需求承压。供需失衡下，EVA平均利润下降。

　　在此配景下，2023年公司事迹迎来量利都跌。2023年公司贸易总收入下降16.91%至67.78亿元，归母净利润下降48.50%至4.46亿元。而其中占比最高的EVA业务营收下降28.62%至20.24亿元，毛利率也下降超10个百分点至40.95%。

　　2024年前三季度，公司营收与客岁同期抓平，但归母净利润同比下降55.90%。而证据2024年中报，上半年EVA的营收占比有所下滑，已位居第二，其毛利率水平也下滑至36.25%，较2023年降幅近5个百分点。

　　据ICIS安迅念念统计，2024年-2028年，中国新增EVA产能进步400万吨，此外还有300万吨由于处于相貌早期阶段而暂未计入新产能接头的EVA产能。ICIS安迅念念预测这些相貌标投产存在高度不祥情趣，主要原因是EVA产能快速增长后，短期供需失衡加重，导致利润率下降。

　　在债务压力培植、定增筹办拒绝、行业内卷加重确当下，公司连接投建产能的决定是否聪敏，请投资者们审慎不雅察。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

连累裁剪：公司不雅察世博体育